浙商证券：给予新炬网络买入评级

浙商证券股份有限公司刘雯蜀,郑毅近期对新炬网络进行研究并发布了研究报告《新炬网络2023年半年报点评：业绩表现优异，产品与客户持续拓新》，本报告对新炬网络给出买入评级，当前股价为33.78元。

新炬网络(605398)

【资料图】

事件点评

2023年8月25日，公司发布2023年半年度报告。

业绩表现优异，盈利达两位数增长，费控良好

经营方面，23年H1公司实现营收2.96亿，同比增长4.71%，其中，23年Q2实现营收1.64亿，同比增长6.54%。分业务来看，传统第三方运维服务与工程收入1.82亿，同比增长1.26%，原厂软硬件及服务销售收入0.72亿，同比增长8.76%，智慧运维产品及实施运营服务收入0.21亿，同比增长0.18%，传统软件产品及开发收入0.21亿，同比增长30.73%。

盈利方面，23年H1公司实现归母净利润0.25亿，同比增长12.23%，扣非归母净利润实现0.20亿，同比增长23.86%。其中，23年Q2公司实现归母净利润0.13亿，同比增长3.44%，扣非归母净利润0.10亿，同比增长22.18%。

成本费用方面，23年H1公司营业成本1.97亿，同比增长14.13%；管理费用0.24亿，同比增长7.85%；销售费用0.14亿，同比减少3.8%；研发费用0.43亿，同比下降19.37%，占当期营业收入比重为14.40%；财务费用比上年同期减少283.75万元，主要系公司减少了理财产品的投入，银行日均存款金额相应提高，形成了利息收入同比增加及短期借款同比下降形成的贷款利息支出同比减少所致；所得税费用同比减少54.40%，主要系重要会计政策变更导致公司应纳税所得额减少所致。

丰富全栈智能运维产品矩阵，持续深化自身护城河

公司继续坚持“企业级产品+本地化服务”的双轮驱动模式和“HI+AI”人机协同的双向赋能路径，运用公司自有的运维经验和自研智能运维产品进行服务响应、服务交付、专家支持和安全审计，为客户提供一站式的运维及业务连续性保障解决方案。公司以ZnAiops全栈智能运维产品体系、ZnSQL数据库生态智能产品体系及ZnDams数据智能产品体系为核心的自研产品矩阵均已具备快速接入与纳管能力且已实现产品能力的模块化。截至2023年6月末，公司合计获得计算机软件著作权达146项。我们认为，作为一家多云全栈智能运维服务商，公司有望凭借积累的服务经验、客户资源、技术理解沉淀并持续迭代相应的产品能力，实现运维效率和盈利能力的提升。

稳步拓展行业生态圈，优化客户结构单一问题

公司基于丰富的客户服务经验、广泛的本地化交付网络布局、完善的智能运维产品体系以及大规模云原生场景产品化沉淀，已在电信、金融、交通运输、能源、先进制造、政府、高校等多个行业积累了优质客户。公司以上海总部和北京、广州、杭州三个区域运营中心及全国二十余个主要城市建立的分支机构或本地化技术团队构建起的营销服务网络，能够快速响应客户需求，有效进行业务拓展。2023年1-6月，公司新增行业标杆客户包括黑龙江移动、达梦数据库、中信期货、华安基金、交银施罗德基金等。当前公司客户仍主要集中于电信行业，2022年营收占比达70.85%，我们认为随着公司持续拓展行业生态圈，扩大客户群体，公司有望优化自身下游客户结构单一境地，降低客户行业属性集中风险。

人才建设持续发力，多元化发展谋求合作

拥有稳定、实践经验丰富、专业能力全面、技能结构合理的高水平专业人才队伍是公司核心竞争力之一，截至2023年6月末，公司各类IT服务工程师和技术专家共计1,253人，占在职员工总数的比例达86.18%。公司持续积极参与行业生态建设、制定行业规范，不断与各类机构建立多维度、多样式的合作关系。2023年上半年，分别与金纂信科、达梦数据库、GBASE南大通用、万里数据库等国产数据库厂商达成战略合作，成为中国信通院EDCC企业数字化发展共建共享平台低代码·无代码推进中心成员单位，下属子公司新炬技术AIOPS智慧运维平台软件V4.0与华为云GaussDB、华为云公有云平台（鲲鹏）完成相互兼容性测试认证。我们认为，充分的人才队伍建设可加速公司技术沉淀，多方合作经验将增强公司在现有产品基础上的产品配套服务能力，不断提升公司智能运维产品的性能与核心竞争力。

盈利预测与估值

作为国内IT智能运维服务领域的龙头企业，公司未来有望凭借“服务+产品”的模式、丰富的服务经验以及不断强化的技术实力在增长潜力更大的智能运维产品市场占有一席之地。我们预测公司2023-2025年实现营业收入分别为7.16/8.28/9.51亿元，同比增长16.84%/15.63%/14.80%；实现归母净利润0.71/0.86/1.15亿元，同比增长24.83%/21.43%/33.65%，对应EPS为0.85/1.04/1.39元，对应2023年39.56倍PE。维持“买入”评级。

风险提示

技术发展风险、市场拓展效果不及预期、核心技术人员流失、重大数据泄露等

最新盈利预测明细如下：