集装箱运价指数期货上市，运价大起大落怎么看

集运指数（欧线）期货合约将于2023年8月18日（星期五）正式在上海期货交易所上市交易。

(资料图片仅供参考)

一、合约基本要素及首日表现

集运指数（欧线）期货合约EC2404、EC2406、EC2408、EC2410、EC2412的挂牌基准价为780点，较8月14日公布的上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）1110.02点贴水幅度在320左右。集运指数(欧线)期货合约乘数为每点50元，最低交易保证金为合约价值的12%，以挂牌价780点计算，交易1手所需保证金最少为4680元。首日上市表现齐涨。

二、集装箱运价周期性复盘

航运价格具有明显的周期性特征，这是由于运力相较需求缺乏弹性。新船制造周期一般为2-4 年，新船交付高峰一般在获得订单后的2-3年。从运价和利润水平的变化来看，集运行业的周期性（幅度和波动频繁程度）弱于干散货运和油运，这是由于集装箱运输标的为下游制品，价格波动分散，但2020年-2022年集运运价也出现了大幅波动。

大部分时间集装箱运价走势随需求端变化。观察2000年至2019年集装箱运价走势，基本与全球及美国经济周期、制造业周期规律一致，说明需求因素在大部分时间成为主导，且运价的变化或周期拐点往往滞后于经济周期，即观测经济冷暖将有助于理解和预测运价走势。

当供应端矛盾激化时亦会成为价格的重要驱动。如2014-2015年集装箱运价出现明显超需求端因素的下调，则主要受供应端影响，在前期过度投资导致的运力逐渐释放而需求端未有明显支撑情况下，供过于求带动价格下行，后随行业整合实现出清。

2020年以来集装箱运价暴涨暴跌具有事件冲击的特殊性。2021年集装箱运价急速上涨主要由于需求因素边际修复，而供给端运力增速虽在上升，但由于疫情等影响出现结构性“断供”现象，港口及装卸工作停滞，停港、跳港现象普遍，而中西疫情传播及控制的不同步，也导致集装箱“一箱难求”，闲置运力激增。而至今，该部分供给端的影响已恢复。

三、后市展望

从供应端来看，在2021年运力供应结构性不足以及运价持续创历史新高的刺激下，新船订单激增，目前集装箱船手持订单量处历史高位，该部分产能将在2023年下半年至2024年集中释放。根据德鲁里预测，全球集运市场运力在2023、2024、2025年将分别增加5.1%、6.4%、5.4%。从需求端来看，欧美制造业PMI自2022年下半年以来在荣枯线以下持续下探，需求端并未见显著回暖迹象，外需回落是大概率事件。

基于2024年运力供应大增、需求端有收缩或相对维稳迹象，我们认为集运市场大概率进入供过于求局面，而该部分产能的出清和再平衡需要较长时间。

基于挂牌价和基差以及8月船公司挺价的行为，集运指数（欧线）期货上市初期可能双向波动较大。而从中线唯独看，基于供需格局，我们认为集装箱运价回暖可持续性不强，整体维持偏空看待。